При оценки финансовой состоятельности инвестиционного проекта


43 Оценка финансовой состоятельности проекта

Финансовая состоятельность проекта — это обеспечение такой структуры денежных потоков проекта, при которой на каждом шагу расчетного периода имеется достаточное количество денег для полного покрытия всех п предусмотренных издержках.

Положительное сальдо накопленных реальных денег свидетельствует о наличии запаса свободных денежных средств на конец любого шага периода реализации Итак, если не учитывать неопределенность и и риск, то достаточным условием финансовой состоятельности инвестиционного является додатнисть на каждом шагу величины сальдо накопленных реальных денегй.

Если на некотором шаге накопленное сальдо денежного потока становится отрицательным, это означает, что проект в данном виде не может быть осуществлен независимо от значений показателей эффективности Отрицательная величина сальдо накопленных реальных денег указывает на необходимость привлечения дополнительных собственных или заемных средств для финансирования, что вызывает необходимость пересмотра схемы финансирования проекту.

Так, если рассмотреть полученные результаты потока сальдо накопленных реальных денег в примере 41, то можно сделать вывод, что проект финансово состоятельным и может быть рекомендован к реализации, как сли инвесторов удовлетворяют показатели его эффективностиі.

44 Разработка и оптимизация схемы финансирования проекта

При разработке схемы финансирования определяется потребность в привлеченных и заемных средствах При этом исходят из того, что источники финансирования должны покрыть общие капиталовложения и убытки при освоении и производства или освоения рынкау.

Источниками финансирования инвестиционных проектов могут быть: 1) средства, \»внешние\» по отношению к, операции с которыми учитываются в составе средств от финансовой деятельности и включающих: — с привлеченные средства, учитываемые как часть собственного капитала — их вложения предоставляет: право инвесторам (чаще акционерам) пользоваться частью доходов от проекта и частью имущества предприятия при его ликвидации, а также другие средства, привлеченные на безвозвратной основе (государственные дотации, целевое финансирование и т.д.) — заемные средства (средства кредитных учреждений и других участников) — Соны не дают прав а на доходы от проекта и имущество предприятия и предоставляются на условиях возвратности и платности Заемные средства считаются денежными притоками, платежи по займам — оттоками, 2) средства, генерируемые о ектом К ним относятся, прежде всего, прибыль и амортизация по проекту, а также доходы от вложения части положительного сальдо реальных денег на депозиты, в ценные бумаги или иные Эти инвестиции й называются вложениями в дополнительных фондов, а их получения и использования учитываются в денежных потоках от операционной и инвестиционной деятельности При этом включение средств в составе дополнительного х фондов рассматривается как расходы по инвестиционной деятельности, а поступления доходов от их инвестирования — как часть внереализационных поступлений инвестиционного проекта от операционной деятельности При обосновании схемы финансирования инвестиционного проекта важно учитывать влияние изменения структуры капитала на его средневзвешенную стоимость Соотношение объемов заемного и собственного капитала в ст руктуры источников финансирования принято называть гирингом (левериджа) Как видно из рисунка 41, кривая изменения стоимости капитала при изменении гирингу имеет форму, подобную блюдца В рамках плоской части (отрезы к АВ) дополнительное привлечение заемного капитала (с соответствующим изменением гирингу) имеет относительно небольшое влияние на средневзвешенную стоимость капитала При низких и высоких значениях гирингу, изменение структур и капитала может вызвать существенный рост его средневзвешенной стоимости средств Это происходит в связи с подорожание собственного или заемного капитала (в зависимости от характера гирингу) на сумму, не необходимую для компенсации роста финансового риска для их владельцевику для їх власників.

Для каждого варианта возможной схемы финансирования проекта составляется таблица источников финансирования по форме, приведенной в таблице 48

Рис 41 Влияние соотношения заемного и собственного капитала (гирингу) на средневзвешенную стоимость капитала

Источники финансирования

Таблица источников финансирования составляется несколько раз:

— после определения общих капиталовложений — как форма обобщения предыдущего прогнозного состав источников финансирования;

— окончательно — после определения финансовой состоятельности проекта и оценки эффективности вариантов при различных условиях его финансирования (при различных схемах финансирования)